【研报掘金】机构:家电行业景气度有望延续复苏
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2024-05-10 19:03:05
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  机构指出,随着未来扩内需、促消费政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加海外库存逐步去化,出口改善态势有望延续,家电行业景气度有望延续复苏,当前板块估值依然具备安全边际。

  核心逻辑

  1.中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色,且走在市场化前沿,以竞争促发展。家电出海有望拥抱海外补库需求改善,短期内出口拉动力较强,市场情绪修复、外资回流,家电作为外资重点关注领域,家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看,家电产业不断打造全球化品牌,率先成为中国制造的一张“名片”,本轮周期中家电出口已回升,重新进入景气周期,海外耐用品库存触底,或继续对出口增长形成支撑,而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走得更远。

  2.上一轮政策密集发布是在2009—2011年,白电产品更新周期基本在10—12年,上一轮家电政策带动的产品正好进入更新需求释放期,后续随着本轮家电以旧换新政策落地,有望带来规模较大的更新换代需求与潜力。不同于上一轮政策期,目前国内大家电保有量除空调之外接近饱和,更新需求已占主导。根据测算,假设以大家电更新周期为10年,对应的2022年空冰洗彩电理论更新需求分别为8754/4123/4077/4102万台,而2022年对应的年销量为7171/3810/3772/3817万台。从测算结果来看,近年来大家电品类实际更新需求较理论有较大差距,尤其冰洗和彩电。因此,如果新一轮“以旧换新”政策落地,更新需求会得到有效释放,冰洗和彩电需求释放会更明显。

  3.历史视角看上一轮家电政策。1)家电下乡(2007.12—2013.1),以山东、河南和四川三省作为试点,后推广至全国,截至2012年12月,全国已累计销售家电下乡产品2.98亿台,实现销售额7204亿元。按13%补贴力度来计算的话,国家在“家电下乡”政策中补贴金额将近千亿元。2)以旧换新(2009.6—2011.12),据商务部统计,全国家电以旧换新共销售五大类新家电9248万台,拉动直接消费3420多亿元,中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元。3)节能惠民(2019.5—2013.5),从2009年到2012年的两轮节能惠民政策共计拉动消费2000多亿元,截至2012年底,中央财政累计安排补贴222亿元。复盘上一轮家电政策,2009—2011年为政策密集出台期,中央财政资金支持力度大,对于家电消费的提振作用也十分明显,农村大家电品类保有量快速提升,空冰洗销量呈现较快增长,主要公司基本面与股价表现亮眼,申万家电指数在政策期间持续且大幅跑赢沪深300。

  利好个股

  华西证券指出,预计保有量较高的家电品类有望优先受益,建议关注白电头部公司美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱,黑电公司海信视像,零部件公司三花智控、长虹华意,受益标的为四川长虹、盾安环境、TCL电子。

  银河证券指出,随着未来扩内需、促消费政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加海外库存逐步去化,出口改善态势有望延续,家电行业景气度有望延续复苏,当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线:一、有望受益于内外销改善的白电龙头,推荐美的集团和海尔智家;二、有望受益于行业格局优化的厨电龙头,推荐老板电器;三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器,推荐石头科技。

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